Termometrul Economic al Moldovei: economia rămâne pe creștere, dar impulsul s-a temperat în iulie; PIB-ul din trimestrul II a confirmat direcția semnalată, nu și amplitudinea

Lectura lunii iulie: creștere, cu viteză redusă

Vitezometrul economiei rămâne în zona verde, dar acul s-a apropiat de zona de stagnare. Valoarea lunară a indicatorului a scăzut de la +0,23σ în iunie la +0,08σ în iulie, cel mai slab nivel din februarie încoace, iar media mobilă pe 3 luni – reperul care stabilește regimul – s-a menținut la +0,15σ, peste pragul de +0,1σ al regimului de creștere. Pentru trimestrul II în ansamblu, indicatorul a marcat +0,16σ, primul semnal trimestrial de creștere după două trimestre de stagnare.

Motoarele creșterii și frânele

Suportul vine în continuare din economia reală. Comerțul cu amănuntul a crescut cu 9,0% în termeni reali față de iulie 2025, producția industrială cu 7,1% (după +10,6% în iunie), iar masa monetară M3 cu 6,6% în termeni reali. Exporturile de bunuri au încetinit însă brusc, la +5,2% față de anul precedent (în USD), de la +18,7% în iunie, în bună parte din cauza bazei de comparație ridicate din iulie 2025.

Componentele financiare au rămas în teritoriu negativ și au tăiat împreună circa 0,14σ din valoarea indicatorului. Rata creditelor neperformante s-a menținut la 5,23% în iulie și a urcat la 5,51% în august, cu 0,28 puncte procentuale peste nivelul de acum un an. Spreadul dintre randamentul VMS la 364 de zile (circa 10,1%) și rata de bază s-a lărgit la 3,1 puncte procentuale în iulie și s-a comprimat la 2,6 puncte procentuale în august, după majorarea ratei de bază la 7,5%. Înăsprirea monetară s-a accelerat apoi: la 17 septembrie BNM a majorat rata de bază cu 1,5 puncte procentuale, la 9,0%, în condițiile în care inflația anuală a urcat la 6,96% în august, peste limita superioară a intervalului-țintă. Cele trei componente deja disponibile pentru august (M3, NPL, spread) au împreună o contribuție negativă de circa 0,11σ.

Testul trimestrului II: direcția a fost corectă, amplitudinea nu

PIB a crescut cu 0,9% față de trimestrul II 2025, după +0,4% în primul trimestru, iar în serie ajustată sezonier economia a recuperat 1,4% față de trimestrul precedent, după contracția de 1,1% din T1. Indicatorul trimestrial, la +0,16σ, echivala prin calibrare cu o creștere de circa 4%; abaterea de 3 puncte procentuale este comparabilă cu eroarea tipică a relației cu PIB din 2011 încoace (abatere mediană de 2,5 puncte procentuale).

Explicația este structurală. Componentele indicatorului au citit corect industria (valoarea adăugată în industria prelucrătoare +6,7%), exporturile (+13,6% în volum) și comerțul, dar nu surprind contracția din informații și comunicații (−7,9%), construcții (−7,5%) și învățământ (−5,3%), care a redus creșterea PIB cu 1,5 puncte procentuale, și nici avansul importurilor (+4,7%), care a absorbit alte 2,9 puncte procentuale. Sectoarele fără statistică lunară rămân principala sursă de abateri ale indicatorului față de PIB, așa cum s-a întâmplat și în anii șocurilor agricole 2012 și 2022.

Perspective

Pentru semestrul II, temperarea din iulie și majorarea ratei de bază la 9% indică o creștere modestă. După +0,6% în primul semestru, ritmul din vară este compatibil cu o creștere anuală de 1–2% în 2026, sub potențialul de circa 3%. Efectul deplin al noii rate de bază se va vedea în lunile următoare, prin costul creditului și prin randamentele titlurilor de stat, iar următoarea actualizare a indicatorului, la mijlocul lunii octombrie, va include datele complete pentru august.

„Economia a intrat în a doua jumătate a anului cu un impuls mai slab decât în primăvară. Industria, comerțul și exporturile susțin creșterea, dar serviciile, construcțiile și costul mai ridicat al banilor o frânează. Fără o accelerare vizibilă în toamnă, 2026 se va încheia cu o creștere de 1–2%, sub potențialul economiei” – Adrian Lupușor, director executiv, Expert-Grup.

Accesați pe link Indicatorul Expert-Grup – Termometrul Economic al Moldovei: https://adrianlupusor-cmyk.github.io/econ/

Despre Termometrul Economic al Moldovei

Indicatorul Economic Anticipator al Expert-Grup sintetizează, într-un singur semnal lunar, șase indicatori publicați de BNS și BNM: producția industrială, comerțul cu amănuntul (în termeni reali), exporturile de bunuri, masa monetară M3 (în termeni reali), rata creditelor neperformante și spreadul dintre randamentul VMS la 364 de zile și rata de bază a BNM. Fiecare componentă este exprimată în abateri standard față de dinamica medie a perioadei 2010–2026 și intră cu pondere egală (1/6).

Indicatorul clasifică starea economiei în trei regimuri – creștere (peste +0,1σ, echivalent cu o creștere a PIB de peste circa 3,6%), stagnare (−0,1…+0,1σ) și declin (sub −0,1σ, sub circa 2,1%) – și este disponibil cu 1–2 trimestre înaintea statisticii oficiale privind PIB. Corelația cu creșterea PIB este de 0,61 (0,48 cu un avans de un trimestru), iar 11 din cele 15 trimestre de recesiune din 2011–2026 au fost însoțite de valori negative ale indicatorului. Metodologia urmează practicile OCDE (CLI), Conference Board (LEI), Comisiei Europene (ESI) și Băncii Italiei. Dashboard-ul interactiv, cu grafice actualizate lunar și descompunerea pe componente: https://tinyurl.com/43u9khy7

Despre Expert-Grup

Centrul Analitic Independent Expert-Grup este un think-tank din Republica Moldova specializat în cercetări economice și politici publice. Termometrul Economic al Moldovei este actualizat lunar, pe măsura publicării datelor BNS și BNM.

Persoană de contact: Agachi Inga, manager comunicare, Expert-Grup, inga@expert-grup.org 

Surse de date: BNS – statbank.statistica.md (IND013100, COM013050, EXT015000, PRE012600) și comunicatul „Produsul Intern Brut în trimestrul II și semestrul I 2026" (14.09.2026); BNM – Baza de date interactivă (DPMC11, DRSB1, DOP5, DPMC2) și Decizia de politică monetară din 17.09.2026.